۱۳۰
۱٫۵۶۷۱
۶/۴۷۶۴
۶/۴۷۴۴
۱۴۰
۱/۸۷۹۸
۶/۹۸۴۸
۶/۹۸۲۸
۱۵۰
۲/۱۷۶۷
۷/۴۸۶۴
۷/۴۸۴۴
- ارزش میدان نفتی با اختیارات و بدون اختیارات
بر حسب قیمت نقدی (محور عمودی با ۱۰۹ نرمال شده است)
منبع: یافته‌های محقق
برای استخراج قیمتهای تغییر اختیار از نمودار داده‌های جدول (۴-۷) می‌توان استفاده کرد. این قیمتهای تغییر اختیار به هزینه تغییر حالت یعنی و بستگی دارند. در این مطالعه فرض شده است که باشد[۱۳۲]. از نمودار زیر پیدا است که برای قیمتهای تقریبا بزرگتر از ۶۰ دلار اختیار بازکردن پروژه انتخاب می‌شود. برای قیمت‌ها در بازه ۲۰ دلار و ۴۰ دلار اختیار تعطیلی موقت انتخاب می‌شود. از انجا که در نمودار زیر نمی‌توان نقاطی را یافت که در آنها ارزش پروژه در هر دو اختیار صفر باشد بنابراین نمی‌توان به صورت دقیق تعیین کرد که دامنه قیمت‌ها برای اختیار تعطیلی دائمی از بالا به چه عددی کراندار است.
-تفاضل دو اختیار باز و بستن بر حسب قیمت نقدی
(بر حسب ۱۰۹ نرمال شده است)
منبع: یافته‌های محقق
- مقایسه ارزش پروژه در حالت بدون اختیار بر حسب قیمت نقدی
منبع: یافته‌های محقق
- مقایسه ارزش پروژه بر حسب قیمت نقدی
منبع: یافته‌های محقق
از نمودار شکل (۴-۳) مشاهده می‌شود که با کاهش انحراف معیار از۵۰۲/۰ به ۴۰۲/۰ ارزش پروژه در حالت بدون اختیار افزایش می‌یابد. زیرا با کاهش انحراف معیار ریسک موجود در قیمت نفت خام کاهش می‌یابد و این بدین معناست که سرمایه‌گذار با اطمینان بالاتری سرمایه‌گذاری انجام می‌دهد. همانطور که از نمودار مشاهده می‌شود در قیمتهای بالاتر فاصله بین ارزش آنها نیز بیشتر می‌شود.
شکل (۴-۴) کاهش واریانس و افزایش نرخ بهره را برای یک میدان نفتی برای اختیار بستن پروژه نشان می‌دهد. همانطور که قبلا بیان شد اختیارات موجود در این مطالعه از نوع خرید امریکایی است. بنابراین مشاهده می‌شود که با افزایش نرخ بهره، ارزش پروژه با اعمال اختیار بستن افزایش می‌یابد. با کاهش واریانس قیمت نقدی، نیز ارزش پروژه افزایش می‌یابد. مشاهده می‌شود که در قیمتهای بالاتر برای قیمت نقدی نفت خام ارزش پروژه در دو حالت افزایش نرخ بهره و کاهش واریانس قیمت نقدی نفت خام اختلاف بیشتری با حالت پایه دارند. این نتایج برای اختیار باز کردن پروژه با استفاده شکل (۴-۵) قابل استخراج است.
- مقایسه ارزش پروژه در حالت بدون اختیار بر حسب قیمت نقدی
منبع: یافته‌های محقق
بنابراین می‌توان نتیجه گرفت که یک پروژه بسته به رفتار عوامل ریسکی(قیمت نقدی) مدیریت شود. که برای میدان نفتی مدنظر باید برای قیمتهای بالاتر از ۶۰ دلار تا اختیار باز کردن و زیر ۴۰ دلار اختیار تعطیلی موقت را اعمال نمود. هرچند در این مطالعه هزینه اولیه معادل ۵۱ دلار برای هر بشکه است.
نتایج مدل تک عاملی با بازدهی آسایش
یکی از فروض چشم‌پوشی شده در مدل (۱-۳)، وجود بازدهی آسایش است. بنابراین در این بخش بازدهی آسایش به دو صورت تصادفی و ثابت در مدل وارد شود و اثرات آنها بر ارزش اختیارات و قیمت تغییر بررسی شود.
با بهره گرفتن از تکنیک مونت‌کارلو، پارامترهای تخمین زده شده ( جدول (۴-۲) و جدول (۴-۳) ) و اطلاعات اقتصادی و فیزیکی میدان نفتی مد نظر معادلات (۳-۱۶۳) و (۳-۱۶۴) حل می‌نمایم. ارزش میدان نفتی را برای مدل تک عاملی و دو عاملی در قالب روش ارزش فعلی و روش اختیارات واقعی ارزیابی می‌نمایم.
در ابتدا ارزش میدان نفتی برای مدل تک عاملی را در دو حالت بدون اختیارات (روش ارزش فعلی) و با اختیارات (باز ، بستن و رها کردن) محاسبه می‌نمایم. در جدول (۴-۸) بیان می‌شود.
– ارزش پروژه میدان نفتی در حالت باز و بسته و بدون اختیار
منبع: یافته‌های محقق
ستون ۱
ستون ۲
ستون ۳
قیمت نقدی هر بشکه نفت خام(بر حسب دلار)
